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    航空行业深度研究报告( 25 页)

    陕西快乐十分任三口诀:航空行业深度研究报告( 25 页)


    目录

    1.航空行业分析主线:供需关系与市场格局 ........ 7

    陕西快乐十分大神计划 www.cui5u.com 1.1 低营业利润率放大短期成本冲击 .......... 7

    1.2 高经营杠杆同样提高供需改善“分贝” .......... 8

    1.3 握紧供需变化主线,紧盯成本波动辅线 .......... 9

    2.从分散到集中:美国航空三十年发展史 .......... 10

    2.1 美国航空供需改善逻辑也曾备受资本青睐 .......... 10

    2.2 态度逆转,资本再度重仓航空 ....... 12

    3.供给侧改革下我国航空供需与市场结构逐步优化 ....... 16

    3.1 航空供给持续收缩,放缓趋势出现分化 ........ 16

    3.2 消费升级驱动航空需求上行, 探亲+旅游成为增长引擎 ...... 18

    3.3 航司开展资本并购,马太效应驱动强者恒强 ...... 20

    4.油价汇率共振消失,短期成本压力边际改善 ........ 22

    4.1 租赁结算币种转换,外币负债占比下降 ........ 22

    4.2 航空煤油涨幅有限,燃油附加费升档 ...... 23

    5.核心假定的风险 ...... 24

    6.关键结论与投资建议 ..... 25

    图表目录

    图1:2018 半年报东方航空营业成本构成图 ....... 7

    图2:三大航座公里收入持续下降:元/座公里 ..... 7

    图3:国航营业利润率长期维持在个位数:%....... 7

    图4:2017 年9 月至今三大航A 股涨幅及上证综指波动走势对比 ..... 8

    图5:2008 年至今航空燃油单价持续宽幅震荡:元/吨 .......... 9

    图6:航空行业分析象限图 ........ 10

    图7:20 世纪80 年代美国航空运输量和GDP 节节攀升 ..... 11

    图8:1990 年美国航空市场结构 ..... 12

    图9:2016 年美国航空市场结构 ..... 12

    图10:1990 年与2016 年美国前四大航司旅客量对比 ....... 13

    图11:ASK 口径下美国主要航司份额对比 ........ 14

    图12:美国Top 4 航空的前五大股东构成:% ....... 14

    图13:过去15 年美国航空行业客座率汇总图 :% ....... 15

    图14:2017 年以来航班准点率走势图:% ....... 16

    图15:起降架次增速快速回落 ......... 17

    图16:我国飞行员疲劳系数已经处于高位 ......... 17

    图17:新进机长年龄中位数未明显增长 ....... 18

    图18:小航司时刻增速明显回落:% .......... 18

    图19:国内旅客吞吐量增速与第三产业GDP 增速比值长期稳定 ..... 19

    图20:主要经济体人均乘机次数与GDP 高度相关 ........ 19

    图21:我国旅游和探亲需求成为主要增长点:万人次 .......... 20

    图22:2017 年以集团口径旅客吞吐量占比汇总 ...... 20

    图23:虹桥机场时刻占比:% ......... 21

    图24:浦东机场时刻占比:% ......... 21

    图25:国航、南航以及东航前三季度的汇兑损失和归母净利润:亿元 ......... 22

    图26:美元兑人民币走出倒“V”型 ..... 22

    图27:布伦特原油价格:美元/桶 ......... 23

    图28:国内航空煤油涨幅与布油同步 .......... 23

    图29:航空煤油价格;元/吨 .......... 24

    表1:波音交付高峰晚于净订单高峰2 年 ....... 9

    表2: 伯克希尔哈撒韦持有的航空公司股票 ........ 12

    表3:美国90 年代至今的并购重组案例 ....... 13

    表4:美国四大航司在核心机场垄断性非常高 .......... 14

    表5:我国三大航机场时刻集中度仍然较弱 ........ 15

    表6:过去14 个月内破产欧洲航司情况概述 ..... 21

    表7:800 公里以下征收标准与东航燃油成本涨幅 ......... 24

    表8:800 公里以上征收标准与东航燃油成本涨幅 ......... 24


    [报告关键词]:   航空  
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