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    好市多研究报告( 27 页)

    快乐十分推荐号码:好市多研究报告( 27 页)


    内容目录

    1. 仓储会员业态典范,经营指标领先同行,庞大会员体系实为宝藏....... 5

    陕西快乐十分大神计划 www.cui5u.com 1.1. 仓储会员业态典范,经营指标领先同行 ...... 5

    1.2. 庞大消费者会员体系实为宝藏 ........ 7

    2. 模式为王,供应链能力奠定护城河 ....... 9

    2.1. 精选商品,打造自有品牌,创造低价优质条件........ 9

    2.2. 从各环节压缩费用,极低加价率下运营高效 ...... 10

    2.3. 爆款及轻奢品吸客,优质服务引流 ........ 12

    2.4. 量价创收,迭代孵化 ........ 14

    3. 好市多发展史:黄金时期乘风而上,经营理念一以贯之....... 16

    3.1. 大浪淘沙:黄金时期乘风而上,具备先发优势(1983~1993) ....... 16

    3.2. 强强联手:与Price Club 合并,抗衡山姆会员店扩张(1993~1994) ....... 17

    3.3. 称霸北美:山姆会员店内外掣肘,好市多称霸仓储会员品牌(1994-至今) ....... 19

    3.4. 15 年13 倍股,规模扩张及盈利能力改善为关键,估值中枢相对稳定 ...... 20

    4. 好市多模式在中国:因地制宜,机遇与挑战并存 ........ 22

    4.1. 中国仓储会员店发展有喜有忧 ...... 22

    4.2. 模式借鉴:因地制宜,机遇与挑战并存 ....... 24

    图表目录

    图1:1993 年以来销售收入增速 ........ 5

    图2:公司年营收规模、净利润规模 ....... 5

    图3:公司会员种类...... 7

    图4:企业会员单次购买额度更高、更为频繁,但近年占比在下降...... 7

    图5:从收入拆分角度:公司会员数增长是营收增长主要贡献来源...... 8

    图6:从毛利拆分角度:会员费占据公司毛利额的重要组成部分 ...... 8

    图7:从利润拆分角度:会员费收入贡献大部分利润...... 9

    图8:公司单品类SKU 对应年销量已达到3500 万美元级别 ...... 9

    图9:公司自有品牌占比高于同行,且逐年增加........ 10

    图10:多品类中涵盖自有品牌明星产品........ 10

    图11:仓储会员模式下,好市多从各个环节压缩费用,费用率相对大卖场低10pct 左右 .......11

    图12:好市多物流配送体系:交叉转运模式下,从接收货物到满载运抵商店只需8 小时 .......11

    图13:80%自建门店,且开业成本低、建设速度快 ......11

    图14:好市多在精选商品前提下,采取大包装销售 ........ 12

    图15:极低加价率下,以精准定位及深库存促成高效运营——存货周转及效率均高于同行..... 12

    图16:应收回款及存货周转快,使得营运资金周转快于沃尔玛...... 12

    图17:好的经营战略及高周转条件下,好市多可以超低营运资金运营 ....... 12

    图18:好市多75%SKU 为生活必需品,用以吸客;25%SKU 为附加可选产品,用以盈利 ... 13

    图19:公司营收结构中,生鲜占比较高........ 13

    图20:熟食及半加工品为明星品类...... 13

    图21:有机食品占比逐年提升,已领先对手....... 13

    图22:好市多为会员提供各种配套服务........ 14

    图23:各项附加服务收入逐年提升(FY2018 销售额占比18%) ........ 14

    图24:展店、单店渗透率提升及会员续费促成会员“量”增 ...... 14

    图25:优质商品服务提升会员费付费意愿,并进一步增加会员购买额,量价创收孵化迭代... 15

    图26:公司作为仓储会员业态典范的成长逻辑图...... 15

    图27:1976 年Price Club 成立,1983 年起模仿者相继出现,相关公司最多曾达25 家 ....... 16

    图28:1983-1994 年美国仓储会员店数从23 增至734 家 ....... 16

    图29:1983-1994 年美国仓储会员销售额从不足10 亿美元增至377 亿美元 ...... 16

    图30:与Price Club 合并,强强联手对抗山姆会员店 ...... 18

    图31:美国仓储会员店龙头格局已定 ........ 18

    图32:相同一篮子产品,好市多相对其他同行具备价格优势... 19

    图33:Costco 自有品牌部分品类推出时间 ...... 19

    图34:山姆会员店会员年费 .... 20

    图35:美国1990s 后几次宏观经济低迷期间,对低收入者消费能力影响更大 ........ 20

    图36:1996 年,好市多总营业额超过山姆会员店 ....... 20

    图37:好市多发展史...... 21

    图38:历史股价变动和业绩增速正相关........ 21

    图39:收入增速较为稳定、盈利波动主要为阶段性因素所致 ...... 21

    图40:估值中枢相对稳定:盈利波动较大前提下,PE 约为20-30 倍、PS 约为0.4-0.6 倍 ... 22

    图41:我国付费会员消费主要集中在经济发达城市 ........ 23

    图42:中国消费品类更加高频,单次购买额少,缺少囤货习惯...... 23

    图43:山姆会员店在中国有所发展...... 23

    图44:2019 年年中,好市多将于中国大陆开设首店,位于闵行 ....... 24

    图45:2013-2018 年,家家悦会员数从261.2 万人增至603.5 万人,年复合增长率18.2% .. 25

    图46:2013-2018 年,家家悦会员销售额占比整体呈提升趋势,至2018 年会员销售额贡献增至75.7% ... 25

    图47:新零售下超市行业的流量运营及效率提升...... 26

    表1:至FY2018,公司门店及分布 ........ 5

    表2:好市多在盈利能力及ROE ........ 6

    表3:公司采取低SKU、精选的选品策略 ........ 10

    表4:公司员工激励机制行业领先(2003 年数据) ........ 17

    表5:山姆会员店首先开启了对竞争对手的兼并整合....... 17

    表6:在我国线上高集中度的竞争格局及消费升级背景下,付费会员制显现勃勃生机 ........ 25


    [报告关键词]:   Costco    好市多  
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